“反内卷”对基础油市场影响几何？

　　导语

　　反内卷”对中国基础油市场的影响是结构性、系统性的，核心是通过供给侧改革淘汰落后产能、优化产业结构，推动行业从“量”的扩张转向“质”的提升。

　　一、 供给侧改革：加速产能出清，优化产能结构

　　1. 淘汰落后产能，缓解低端过剩

　　当前基础油产能利用率已从2020年的40%提高至53%左右，主要因低端II类及以下基础油产能过剩并淘汰。反内卷政策明确要求“推动落后产能有序退出”，重点针对高能耗、高排放的小型炼厂。例如：

　　产能置换政策：通过“减量置换”原则限制新增产能，倒逼低效装置退出；

　　环保与能效约束：未达标的煤基、气头装置将优先淘汰，如小型煤制油项目。

　　2. 收紧新增项目审批，抑制无序扩张

　　政策要求“十五五”期间严控炼化及烯烃产能审批，尤其是同质化严重的油转化路线。此举将直接减少低端基础油副产增量，缓解供给压力。

　　二、 高端化转型：政策引导III/IV类基础油突破

　　1. 填补高端供应缺口

　　目前国内III类基础油需求量约80万吨，自给率仅31.25%（25万吨/年），IV类PAO产能更不足3万吨/年。政策通过两类路径支持高端化：

　　技术攻关扶持：鼓励传统煤化工企业扩大煤基III类油产能，并推动PAO项目扩产；

　　进口替代加速：对美加征84%关税提出后，自美国进口的高端基础油进口成本面临上涨风险（如III/IV类油），倒逼本土替代。

　　2. 与新材料战略协同

　　高端基础油被纳入“化工新材料”发展范畴，享受技术研发补贴与绿色通道审批，契合反内卷政策中“引导企业提升产品品质”的要求。

　　三、 产业链协同效应：基础油添加剂润滑油联动升级

　　1. 添加剂国产化迫在眉睫

　　润滑油添加剂70%市场由美国企业（路博润、雪佛龙）垄断，关税政策下进口成本激增25%以上。政策推动下：

　　国内企业加速单剂研发，降低复合剂对外依赖；

　　2025年，添加剂在润滑油中占比目标从6.2%提至8%，推动基础油配方升级。

　　2. 润滑油市场分层深化

　　高端领域（航空、新能源车）：III/IV类基础油需求增长，倒逼本土技术突破；

　　中低端领域：反内卷政策淘汰中小调油厂，市场份额向长城、昆仑等龙头集中（CR10超70%）。

　　四、 市场格局重塑：集中度提升与盈利修复

　　1. 行业集中度向头部靠拢

　　政策通过产能控制与环保标准，加速中小产能出清。预计润滑油生产企业数量从1000家进一步缩减，前十大润滑油品牌份额持续扩大。

　　2. 利润空间逐步修复

　　当前化工品利润普遍低于历史30%分位数（如PDH利润分位数为0%）。供给侧出清后：低端基础油价格企稳，价差触底反弹；高端产品溢价提升，煤制III类油毛利率可达35%以上。

　　五、 挑战与应对策略

　　1. 执行风险

　　地方保护主义可能延缓落后产能退出，需强化监督；高端技术突破周期长（如PAO工艺），需产学研协同攻关。

　　2. 企业生存策略

　　头部企业：聚焦高端产能扩张（如III类油）与废油再生技术；中小企业：转向细分领域（如生物基润滑剂）或整合退出。

　　反内卷政策将推动基础油市场形成“低端出清、高端突围”的双轨格局：短期阵痛：低端产能淘汰加剧价格竞争，部分企业承压退出；长期机遇：高端基础油（III/IV类）国产化加速，叠加添加剂技术突破，产业链利润向高附加值环节转移。

　　表1：反内卷政策下基础油市场核心变化预测

　　建议投资者关注两类企业：

　　1.高端产能龙头：如未来能源、内蒙古伊泰（煤基III类油）；

　　2.垂直整合巨头：中石化（长城润滑油）、统一石化（添加剂润滑油一体化）。