“两桶油”合并不合逻辑

　　北京时间2月23日下午消息，中国认为其石油行业还没有占据足够制高的地位，正在考虑合并两大国有石油巨头公司，但是这些计划可能让投资者感到迷惑。

　　据华尔街日报中文网，从商业角度而言，没有什么道理采取这样一种做法。如果中国政府计划的是增强火力来竞夺国际资产，那么就中国石油(114.33, 0.83, 0.73%)集团一家公司和西方石油(79.75,-0.05, -0.06%)巨头抗衡都绰绰有余了。该公司的规模已然比埃克森美孚(89.42, 0.41, 0.46%)要大70%，2013年底资产规模达到了6,000亿美元，而且甚至其上市子公司中国石油的规模都比埃克森美孚要大10%。中国石油集团截至2013年持有净现金330亿美元，而埃克森美孚截至去年9月份为净负债170亿美元。大型中资石油公司的海外交易通常是在母公司层面进行的。

　　这么做可能是防止两家公司在收购海外资产时相互竞争。但是Sanford C. Bernstein的Neil Beveridge指出，近期北京已经在协调中国企业的海外并购活动，以避免出现这种情况。

　　进行并购的一个较好理由是在原油价格下跌之际削减成本，这是埃克森美孚曾经采取过的方式;1999年由合并产生埃克森美孚之后，该公司在三年内把合并后实体的员工数量削减了7%。问题是这种做法太冷酷，难以在中国国有企业中展开。

　　上述潜在交易的作价有着重要意义。但投资者应当深挖此类合并交易背后的逻辑。如果北京允许该国石油巨头裁撤多余员工并关闭那些低效率的精炼厂，则是推进国企市场化改革的象征。但如果北京方面出于政治原因进行油企兼并，将成为国家管控的又一个迹象。

　　《华尔街日报》报道“两桶油”合并新闻后，上周三港股中石油收盘涨3%，今日跌1%。A股将于周三开盘。