中石化亮底牌 中石化系各奔前

     中国石化股改底牌早已亮相，但随着昨日的复牌，相关石化个股均出现急跌，石炼化、泰山石油、上海石化跌幅居前，业内人士认为，这也是昨日A股市场下跌的诱因之一。中国石化即将完成股改，其未来股价走势仍将会影响相关品种的价格定位，而何时整合？如何整合？更是牵动敏感神经。 　　整合是确定的方向 　　中国石化当初在海外上市时曾承诺将择机对旗下的上市公司进行整合，以减少关联交易，提升业务的独立性。而股改则加速了中国石化的整合进程，在前期就对部分旗下上市公司进行了“私有化”。由此可见，中国石化对旗下上市公司的整合是一个确定的方向。 　　而且，如果中国石化对旗下上市公司先股改然后再整合，显然不符合中国石化的股东利益最大化，更难以为中国石化的H股股东、ADR持有人所认同。各方面的信息又显示出，在今年年底前绝大多数上市公司将完成股改，这意味着中国石化旗下的上市公司在年前完成股改的概率较大，也就是说，泰山石油、石炼化等相关上市公司在年底前的整合方案将亮出底牌。 　　何种方式进行整合 　　现在的问题是，中国石化旗下上市公司的整合方案如何呢？对此，笔者认为，泰山石油、石炼化、仪征化纤、武汉石油、上海石化等相关上市公司的整合方式可能并不会简单模仿齐鲁石化、扬子石化的私有化方式。因为在石炼化的半年报中称“经询问控股股东中国石化，关于股权分置工作，控股股东拟采用多种方式解决，目前正在积极推进之中，将在本年度内完成”。 　　由此可见，对泰山石油、石炼化等上市公司，中国石化可能会根据这些上市公司的实际情况而采取多种方式进行整合，市场预期可能有三种方式。一是私有化，总股本达到40亿股的仪征化纤可能采取这样的方式，因为卖壳，显然是难以找到支撑如此庞大股本规模的实力买家。二是卖壳，主要指股本规模适中且股本结构相对简单的个股，比如说泰山石油、石炼化、武汉石油，而且此三家也有相关市场传言相佐证。三是换股合并方式，上海石化可能会采取这一方式，因为上海石化的股本结构相对复杂一些，换股可能更容易得到各方面股东的认可。 　　二级市场前景不一 　　正由于不同的整合方式，未来的中国石化系旗下上市公司的二级市场股价走势将出现较大的分化走势，换股合并、私有化，股价走势的压力有所显现，因为股价越高，中国石化支付的整合成本就越高，不符合利益最大化原则，不排除压抑股价的信息出现。 　　而对于卖壳式的整合方式，未来的股价走势将相对乐观，当然这也与未来的买家实力以及置入资产的质量存在着极大的关联，湖北兴化卖壳后成为国投电力，股价节节盘升。但中国凤凰变身G长航后，股价走势有所低迷，看来，卖壳式整合方式的石化股未来走势可能要看置入的资产、买家的实力等因素的。不过，就目前来看，泰山石油、石炼化的重组预期较为乐观一些，可重点跟踪。