振华港机：新业务多元化助推发展(附报告

　　1H07业绩表现：1H07公司实现营业收入92.53亿，同比增长11%，其中集装箱起重机同比增长8.22%、散货机件同比增长45.34%；实现净利润9.9亿元，同比增长43.3%。

　　产能扩张带来公司业绩稳步提升：

　　公司主营收入90%以上来自集装箱起重机，集装箱起重机处于产业的成熟发展阶段，毛利率水平基本稳定（15%左右），随着产能、运能等瓶颈问题的逐步解决，销售规模的扩张带来业绩的稳步提升。公司在现有六个基地基础上不断深入挖潜补足，提高效率，同时加快长兴岛基扩建和小南通基地建设：长兴岛基建一期已完工95%，长兴岛工业园区港机配套件基地、南通基地改造等也正在建设中。运力方面，振华20号、21号船舶已完工，增强了公司运输能力。

　　大订单保障公司业绩增长：

　　截至07年4月公司签订合同36亿美元，其中26亿将在07E实行，预计公司07E全年销售收入将实现200亿的销售目标，同时在07年7月公司又与迪拜港务局签订合同总金额约为2亿美元订单，该订单将在08E-09E年按合同规定时间分批交付客户，加上公司的双40英尺集装箱起重机、电动RTG以及龙门吊浮市安装法等自主创新产品的开发更提升公司主营产品核心竞争力，保障业绩稳步增长。

　　新业务多元化助推公司发展：

　　目前公司港口起重机占据全球70%以上份额，港口建设每年全球约有30亿美元市场需求，ZPMC将分享其中约20亿美元的市场份额，而根据公司09E产值目标300亿元，10E力争实现产值400亿元来看，新业务的拓展将成为公司07E-10E的重要方向。公司正向散货机件、海上重型装备（油气田开采所需设备）、大型钢结构、港机备件等多元化积极延伸：美国奥克兰新海湾大桥2.5亿美元钢结构合同和伊朗1.66亿美元铺管船等以及油气天开采设备等领域进行技术的积累和项目的开拓，新业务的多元化将成为08E－09E公司成长的亮点。

　　盈利预测：

　　考虑到公司所处行业龙头地位以及公司未来新业务的成长亮点，我们认为公司业绩将保持稳健成长，投资者可以分享优秀的企业所带来的持续回报，给予08E30倍PE，目标价25元。

　　风险分析：

　　人民币汇率的变化对已签订单的影响；钢材等原材料价格的波动；新业务拓展的进度

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